快手，正在经历冰火两重天。
7月2日晚间，快手宣布旗下可灵AI重组，引入BAT以及各路资本豪门，投后估值180亿美元；3天之后，快手第一大股东腾讯控股大宗减持套现百亿，持股从15.68%下降至9.37%。消息公布后，昨日快手股价大跌超过12%。
腾讯将自己在快手的资产，从短视频+电商，转移到可灵AI，代表了主流市场的潮水方向。
现在的争议在于，快手APP坐拥4亿日活、年入千亿，是否被过于低估？可灵AI占据视频生成模型头部地位，但仍然面临几大互联网巨头AI业务的集体挤压，能否扛起快手的未来？
重仓可灵、减持快手
618以来平静了半个月的互联网市场，突然被快手-W（01024.HK）投下的两块巨石，激起层层波浪。
7月2日，快手集团旗下可灵AI重组方案落地。可灵AI运营公司北京可灵，从快手的全资子公司，变为快手系持股68.33%的控股子公司，仍纳入快手报表。
根据重组方案，21家初始投资者，将向北京可灵注资138.24亿元（20.28亿美元）。另外，该交易也保留了额外认购通道，额外投资人的总增资款不超过204.47亿元（30亿美元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。
据此测算，可灵AI投后估值达到180亿美元，约为目前快手总市值的八成。
值得一提的是，北京可灵重组后的股东名单可谓星光熠熠：互联网产业资本BAT三家，源峰资本、国方创投、弘毅资本、春华资本、中信证券等PE机构，中国互联网投资基金等国资产业资本，华策影视、芒果系影视资本，均已确认参与其中。
根据市场惯例，独立融资后接下来就是分拆上市。在重组公告中，快手也给出了可灵AI的上市时间，不晚于2031年10月30日。
然而，就在快手宣布可灵重组的几天后，快手第一大股东腾讯控股（00700.HK），就完成了一个足以震惊市场的减持计划。
7月6日，腾讯通过场外大宗交易，向第三方出售27294.77万股快手股份，套现百亿。持股比例从15.68%下降至9.37%，且不再作为快手的主要股东。
当日，快手根据此前的回购计划，斥资83.5亿港元回购17484万股。不过，这依然未能挽回市场信心，7月7日股价大跌12.04%。
腾讯控股年赚2000多亿元，现金储备接近5000亿元。而且，快手今年股价持续低迷，此时绝对不是减持的好时机。所以，这个行动的终极目标，绝对不是为了套现。
减持快手的同时，加码快手旗下的可灵AI，可以看作是腾讯对快手的一次精准换仓。腾讯把自己在快手的资产，从传统的短视频+电商，转移到了更能代表未来的AI上。
快手的压力有多大？
从2011年创立的一个供用户制作与分享GIF动图的工具类应用程序，到2013年推出短视频社交平台，快手成为全球短视频赛道的开创者。
随后，快手逐步完善业务结构，2016年上直播、2017年开启商业化探索、2018年进军电商。目前，快手的三大业务，广告、直播、电商，其本质都是借助短视频的内容流量进行变现。
互联网行业进入存量时代后，快手的流量和变现都显露出明显的压力。这种增长压力，近年持续陪伴左右，并于2026年Q1达到了顶峰。
快手单季度平均日活在2024年Q3超越4亿规模后，一直维持在极低增长区间，2026一季度4.127亿，同比、环比增长都只有1.2%。在抖音和视频号的压制下，快手对存量用户和用户时间的争夺空间还有多大？
也是从2026年Q1开始，快手不再披露季度电商GMV数据及其增长情况。或许不久之后，就要开始像京东等其他互联网平台一样，不再披露用户规模的变化了。
今年一季度，快手收入337.16亿元，同比增长3.4%，广告和可灵AI业务保持增长，直播业务出现明显下滑；净利润29.05亿元，同比下降27.0%。
前几年，面对即将深化的增长压力，快手曾经也想像抖音那样短视频出海。几经波折，最终将Kwai确立为出海的主要产品。
然而，其海外业务进展并不顺利。2026年一季度，快手海外业务收入11.62亿元，同比下降11.6%，海外板块经营利润从去年同期的2800万元下降至-3100万元。
港股对于非龙头的过分轻视，以及快手最近几个季度的增长压力，正是导致其股价持续低迷的根本原因。
谁能想到，这个日活4亿、月活7亿，年收入千亿、净赚接近200亿元的头部互联网平台，港股市值只剩下1751亿港元，仅为腾讯控股4.19万亿市值的零头？
可灵的天花板有多高？
好在，在AI爆发之后，快手就用可灵，快速抓住了新时代的巨大机遇。
2022年ChatGPT引爆AI热潮、2023年全球百模大战之后，2024年市场进入多模态差异化竞争阶段。快手AI实验室根据自身强项，于2024年6月推出可灵1.0，成为全球首个面向大众开放、可商用落地的DiT架构视频生成大模型。
两年间，可灵快速迭代。2025年Q4，发布了全球首个统一多模态视频模型；2026年2月，可灵AI3.0系列模型上线，支持涵盖文本、图像、音频和视频的全模态输入与输出，可以将视频的理解、生产与编辑无缝整合到一个简化的AI工作流中。
2024年以来，可灵AI就是快手体系内成长最快的业务。2026年一季度，产生的收入超过6.5亿元，同比增长超300%；2026年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）近5亿美元。
在普遍缺乏合理、可持续变现模式的AI大模型市场，可灵AI基于自己在视频生成领域的领先地位，已经算是比较优秀的模型品牌了。
同时，快手正在将其AI能力，全面赋能于内容、广告、直播和电商等各大业务主线中，且已经开始产生效果。
尽管，可灵并非市面上最全面和最先进的AI产品，但快手+可灵，应该是AI能力和应用场景最契合的组合之一。
在其他互联网巨头大多以通用大模型为主的时期，快手的可灵AI，从一开始就是差异化竞争的产物。专注于视频AI能力，可以快速建立在视频生成领域的技术优势，但短板在于潜在用户规模和使用场景受限。
而且，即便是在视频生成市场，可灵AI面临的竞争环境同样激烈。抖音旗下的即梦AI，依托抖音体系的众多生态，成为可灵AI在国内最直接的竞争对手；今年4月，阿里推出视频生成模型快乐马，由原可灵核心创始人带队研发，深度嵌入阿里商业闭环，商业化空间较大。
技术积累之外，视频生成大模型的竞争关键也在于：投入度也是护城河，时间越长，竞对用可灵AI的差距可能越小；平台用户规模和商业化基础，也决定了长远的变现能力。
所以，在快手向市场投下可灵AI重组这块巨石之后，这潭池水将久久无法平静，不知道谁将率先跃出水面。
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