牛势策略美债10年期收益率逼近2007年高位，9月或创两年来最大单月升幅

　　全球主权债市场9月遭遇明显抛售，美国10年期国债收益率目前维持在5.23%附近，接近2007年7月以来最高水平。按照当前水平计算，10年期美债收益率9月累计上升接近50个基点，有望创近两年来最大单月升幅。

　　本轮债市下跌并非只发生在美国。欧洲和日本国债收益率同样明显上行，反映出市场正在重新定价主要央行的利率路径。持续偏高的能源价格、更多政府债券发行，以及央行持续释放“高利率维持更久”的信号，共同对长久期债券形成压力。

　　短端收益率升幅更大，加息预期重新升温

　　相比长端，政策敏感度更高的短期限国债抛售更加明显。

　　美国2年期国债收益率此前一度升至4.96%附近，为2024年以来最高水平，9月累计升幅超过50个基点。其背后反映的是市场重新提高对美联储10月继续加息的押注。

　　目前货币市场已经计入接近70%的概率，认为美联储下月将加息25个基点。

　　这意味着，当前债市的压力不仅来自长期通胀和债券供给，更来自市场对政策利率终点重新上修。

　　欧洲和日本债市同步承压

　　欧洲国债同样经历明显抛售。

　　德国和法国基准国债收益率此前分别升至17年和18年来高位，随后在周三早盘有所企稳。

　　亚洲方面，日本10年期国债收益率也维持高位。本季度累计升幅已经超过40个基点，市场持续测试日本央行对收益率水平的容忍度。

　　从全球范围看，这轮债市调整已经演变为跨市场的利率重定价，而不是单一国家的局部波动。

　　能源价格高企继续打击债券

　　持续偏高的能源价格是近期债市抛售的重要推手之一。

　　原油价格维持高位，增加了市场对通胀重新上升的担忧。只要能源成本继续维持强势，主要央行就更难快速转向宽松政策，投资者也会要求更高的债券收益率来补偿通胀风险。

　　与此同时，美国持续增加国债发行，也进一步增加了债券市场的供给压力。

　　这两项因素叠加，使长久期国债成为本月受冲击最明显的资产之一。

　　美国PCE成为下一关键变量

　　接下来市场最关注的是美国8月个人消费支出价格指数，也就是PCE数据。当前市场已经大幅提高对美联储再次加息的押注，因此，如果PCE数据高于预期，可能进一步强化“利率更高、更久”的交易，并引发新一轮长端国债抛售。反过来，如果通胀数据明显低于预期，则可能缓解市场对10月加息的担忧，给债市带来短期喘息空间。

　　因此，9月全球债市的核心逻辑已经非常明确：能源价格高企、债券供给增加和央行偏鹰预期共同推动收益率快速上升，而下一阶段行情能否继续，很大程度上取决于通胀数据是否继续支持更高的政策利率。